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粘胶纤维高景气度提升行业整体盈利水平

粘胶纤维行业09年以来景气度快速上升,产品价格大幅上涨,行业盈利水平也随之大幅提升。目前来看,粘胶纤维行业景气周期仍将持续,相关公司业绩有望快速增长。

 
粘胶纤维是人造化学纤维的一种,其主要原材料是棉浆或木浆,经过酸碱处理、烘干等工序后制成。和棉花相比,粘胶纤维具有穿着舒适、吸湿、透气的特点,同时在悬垂性、染色性、功能性方面又超越了棉纤维,满足了人们对纺织品追求天然和舒适的消费升级需求。
 
年以来,国内粘胶纤维行业景气度迅速回升,经营情况大幅改善。二季度以来,粘胶纤维价格持续上涨,其中粘胶短纤表现尤为明显。目前,粘胶短纤价格已由年初的11,500元/吨上涨至18,480元/吨,涨幅达到60.7%;粘胶长丝价格也上涨至33,400元/吨。粘胶短纤价格大幅上涨的原因主要有两方面:一是纺织行业复苏,下游需求旺盛。从下游纺织服装的出口来看,09年前9个月出口增速同比下降11.17%,虽然仍处于负增长,但9月份单月的出口增速为-6.94%,环比增加8.64个百分点,四季度有望出现出口正增长。从内需来看,前9个月环比增速逐步好转,09年前9个月纺织服装零售总额同比增长16.90%,表现较好;自5月份以来,纺织服装零售总额单月同比增速维持在20%左右,表明内需较为强势。纺织行业的快速回暖将促进粘胶纤维产品的消费,粘胶纤维价格受到支撑。粘胶短纤行业自09年二季度末开工率已恢复至90%以上,产品产销良好。
 
另一方面,可替代纤维产品价格大幅上涨,对粘胶纤维价格有拉动作用。棉花、粘胶纤维和涤纶纤维作为三大纺织原料,粘胶纤维对上述产品具有一定的替代作用。09/10年棉花种植面积下降12%,使得棉花产量同比下降10%以上已成定局,09年国内棉花因供应减少价格大幅上涨,预计棉花价格将平稳上涨。涤纶作为原油下游产品受油价波动影响较大,目前,国际油价已攀升至80美元/桶附近,导致涤纶纤维价格也出现大幅上涨。从目前情况来看,粘胶短纤价格有望继续上涨,行业将维持高景气度。
 
我国是粘胶第一生产大国,目前短纤产能约145万吨,长丝25万吨,产能和产量都占全球一半以上,在国内厂商中,行业前3大厂商的短纤产能占行业产能的50%左右,集中度非常高。相对于下游纺织行业而言,国内粘胶企业有一定的定价权,但由于行业的技术和资金壁垒不高,因此定价权并不突出。上市公司中,山东海龙  (000677:8.71,-0.1,↓-1.14)、澳洋科技(002172)、吉林化纤  (000420:5.55,-0,↓-0.72)、新乡化纤  (000949:7.17,0,↑0.28)和南京化纤  (600889:9.74,0,↑0.52)粘胶短纤产能分别达到27万吨、24万吨、6.5万吨、5.5万吨和3万吨,所占行业比重分别为18.6%、16.5%、4.5%、3.8%和2.1%,其中山东海龙、吉林化纤、新乡化纤还具有粘胶长丝生产能力。值得注意的是,三友化工  (600409:8.40,-0,↓-1.06)目前正筹划收购唐山三友兴达化纤全部资产,兴达化纤拥有粘胶短纤产能16万吨,居行业第四。上述粘胶短纤企业09年二季度已基本实现扭亏,业绩环比持续增长。
 
粘胶短纤原材料价格近期上涨明显,行业盈利情况将出现分化。粘胶短纤主要原材料为棉短绒和棉浆粕,9月份以来,棉短绒和棉浆粕价格均出现明显上涨,对行业盈利有不利影响。目前,山东海龙和澳洋科技两大龙头企业均自备浆粕生产线,受原材料涨价影响较小,其中山东海龙浆粕产能28万吨,基本能够实现自给;澳洋科技拥有浆粕产能8万吨,自给率低于山东海龙。作为行业内的龙头,山东海龙还具有技术优势,目前已经量化生产高湿模量纤维、阻燃纤维等高端产品。上述产品售价远高于普通粘胶纤维,毛利率较高。另外,山东海龙正筹划非公开发行股票,拟募集资金净额不超过5亿元,用于年产4.5万吨差别化、功能化黄麻浆纤维和年产3万吨高白、细旦、差别化粘胶短纤维项目,以进一步巩固行业优势地位。

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